国内设备钢材市场交易尚可，近期钢厂资源到货不足预期，而下流需求仍然阐扬较强韧性（表观需求处于同比高位），片面市场规格紧缺征象加剧，整体库存继续降落，罗纹总库存处于近年同比最低程度，商家惜售情绪渐起，上周现货价格大幅拉高。

 

　　分区域来看，华南、华东区域资源紧缺征象紧张，整体价格大幅拉涨；西南区域价格继续明显反弹；华中、华北、西北区域价格整体小幅上涨；仅东北区域价格偏弱运行。资源紧缺的问题在近期将会慢慢缓和。

 

　　钢厂盈利环境：当前钢厂利润较好，这也是当前供暖季钢厂仍然增产的紧张成分之一。按照当前的测算，高炉700-800，电炉300左右，这个利润在本年度算是很不错的了。

 

　　市场影响成分

 

　　暖冬

 

　　一、西北气温降落变慢，需求可持续光阴变长。

 

　　二、暖冬短缺冷空气，玷污天色要紧靠“风”来解决。今年环保不一刀切，由于预警导致的最规限产概率就增加了。限产一方面压抑了钢材的产量，另一方面削减了原料的需求。

 

　　基本面环境

 

　　当前估值：罗纹利润偏高，基差中性偏大，整体估值中性偏高，3600存在阻力；热卷估值中性偏高。

 

　　短期驱动：近期各地发布秋冬季空污管理文件、10月地产数据亮眼、基建项目调降资本金比例，悲观预期有所好转。同时钢材库存持续去化至同期低位，当下的供需错配使得向上驱动强大，导致期现价格持续拉涨。

 

　　后期在利润回升的环境下，关注钢厂复产特别是电炉转炉增产环境及钢厂盘面套保自愿。当下行情要紧由驱动激励，估值在偏高的环境下仍有更高可能，转变关节仍在提供端的驱动变化。

 

　　中期驱动：要紧是看春节行情

 

　　一、节前会有很多房地产和基建项目需求验收结算，可能会有一波赶工潮，赶工期能保持到12月中旬，增加了需求的持续强度和光阴。

 

　　二、节前累库光阴变短。从需求季节性降落到年后十五，累库光阴段变短，春节库存估计会季节性偏低。

 

　　总体来说，这两点对四季度到来年元宵之间的需求利好。

 

　　2020焦点观点

 

　　家当链利润分派失衡，估计明年黑色系整体价格中枢下行。当前的家当链利润分派处于失衡状态，估计明年铁矿的缺口不再，价格中枢将下移以批改当前铁矿过高的家当链利润占比。焦化行业未来大片面光阴将处于多余状态，估计价格走势偏弱，同时带动焦煤价格下行。

 

　　上半年地产需求仍将保持韧性，钢价阐扬上半年强于下半年。进入2019年往后，外力对提供驱动大幅减弱，钢材需求的四周运行方向基本主导了钢材利润的运行方向。