国庆节后两周，罗纹钢费用经历一轮快速下降，期货罗纹钢费用跌幅超5%，但今后轮下降可以调查到一个现象，即是金融意识较强的区域现货跌幅较大，与盘面高度相关，如杭州、上海;而与终端需要接洽慎密的区域现货相对安稳，如广州、北京，跌幅均在1%之内。因此，钢市更多交易的是淡季需要下滑的逻辑，在需要走弱预期不能证伪的情况下，提前为冬储定价，从而跳过了需要旺季。

 

　　非常近两周的微观数据，对罗纹钢环境趋势并未组成明显利好，而非常新一期的数据本色上偏空，产量环比小幅回落，同比仍增加1.5%。但也应看到，与8月份利润收缩后产量快速回落不同，国庆节后罗纹钢产量对利润的反馈有所钝化。目前钢厂对淡季需要下滑的预期加强，因此希望行使时日不多的旺季增加出货，获取利润。废钢费用在连接下降两周后，随着近一周钢厂到货削减，开始有止跌迹象，电炉开工率由增转降，因此在电炉利润仍然偏低的情况下，预计罗纹钢产量增加空间有限。需要已出现乏力阐扬，3月~8月份罗纹钢消费同比增幅为13%，但进入10月份后，增幅明显收窄，且在近3周中有两周同比下降，这是在今年从未出现过的。因此，需要从绝对量看仍然较好，但从同比增量看增长乏力。结合9月份房地产新开工数据，10月份新开工增速或再度放缓，建筑钢材需要强度同比回落的拐点或已接近。

 

　　库存继续下降库存分化加剧

 

　　罗纹钢库存尚能维持相对较快的降速，但钢厂、社会库存存分化的情况加剧。上周，罗纹钢社会库存继续下降，钢厂库存则由降转增，表明环境趋势预期较差，贸易商加速去库存，造成钢厂开始被迫增加库存。目前，罗纹钢总库存同比增17.7%，社会库存、钢厂库存增幅分别为6%和43%，库存压力主要密集在制造企业。若进入11月份后，需要未有超季节性阐扬，则在产量维持在350万吨的情况下，凭据经历数据季节性调整需要，至11月底罗纹钢总库存预计为542万吨，同比增7.8%。因此，罗纹钢后期库存压力缓和的环节，需要看淡季需要能否超预期，而需要若相对较好，则可能激励已显著削减的社会库存出现主动补库行为。

 

　　进口问题激励关注更需重视炉料情况

 

　　从目前国表里环境趋势片面钢材报价看，经过3年的偏强运转后，国内钢价已处于全球较高水平。单纯从钢材进口量上看，很难对国内环境趋势造成冲击，但出口角逐力的回落，可能会加剧国内环境趋势提供偏宽松的问题，毕竟相比2015年1.1亿吨的钢材出口，2018年钢材出口已不及7000万吨，今年仍在下降。另外，相比成品钢材进口，炉料的情况更值得关注。7月~8月份钢坯进口同比大增，1月~8月份，进口已增加22%。由方坯进口大增可以上推至铁矿石及焦煤，澳大利亚焦煤国外费用大跌体现了国外供需错配问题，铁矿石受到矿难及投资周期支持，相对强势，但焦煤和铁矿石还是目前黑色系中利润非常高的种类，巴西发至中国的铁矿石占其总外销量的比例已由60%增至70%。因此，其炉料老本的支持强度更为环节。全球需要下滑，或造成炉料过剩情况或更为突出，从而造成利润挤压，费用下降，使黑色商品费用出现螺旋式下降。

 

　　宏观数据仍能提供偏强预期

 

　　宏观仍能看到企稳的迹象，在社会融资连续两个月超预期后，9月份房地产新开工同比增速回升，表明地产端韧性仍然较强，特别是购置土地面积今年初以来初次同比转正，对后期新开工或发生阶段性支持。这也符合房地产虽开始进入下行周期，但斜率仍在可控局限内。基建投资继续温和回升，融资回暖及经济下行压力加大下逆周期调控的加强，仍能支持基建好转，片面对冲房地产用钢需要下滑的影响。制造业情况并不乐观，增速继续下降，企业信念较弱，出口疲软，均限制制造业回升结合PMI(中国制造业购买司理指数)数据。可以看到建筑业和制造业用钢需要继续分化。近期将召开中共中央政治局会议，是否会出台新的利多政策，改进环境趋势目前消极预期，值得关注。

 

　　综合来看，目前罗纹钢需要和产量均没有给出很强的向上驱动力，需要符合旺季阐扬，但也不能证伪淡季需要下滑预期，电炉钢红利未见好转，产量上升概率较小，但即便维持在目前产量，若淡季需要下滑，库存压力也很难缓和。特别是钢厂库存方面，因为来岁春节提前，时间上对多头较为不利。国庆节后，空头在旺季提前打压罗纹钢费用，寄托的即是交易淡季需要下滑的逻辑，而停止目前都无法从数据上证伪此逻辑。因此，短时间钢材费用可能还会维持震动偏弱走势，环境趋势需要去验证淡季需要，以此决意下一步走势。但是，即便后期出现冬储前补库行情，预计钢材费用反弹幅度也相对有限。